2025-04-03
191 來源 并購小豬
2024年9月24日，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于深化上市公司并購重組市場改革的意見》（簡稱“并購六條”）， 明確支持運作規(guī)范的上市公司圍繞產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級、尋求第二增長曲線等需求開展符合商業(yè)邏輯的跨行業(yè)并購。
924以來，上市公司披露重大資產(chǎn)收購（包括發(fā)股、可轉(zhuǎn)債等許可類）案例頻發(fā)，截至2025年3月15日，共有109家上市公司披露重大資產(chǎn)收購，其中28家為跨界并購，占比26%。
并購小豬整理分析，發(fā)現(xiàn)28家跨界并購的案例呈現(xiàn)以下特征：大部分上市公司運作規(guī)范；上市公司普遍屬于傳統(tǒng)行業(yè)且業(yè)績承壓；11家屬于實控人注入；標的公司大部分屬于科技類行業(yè)；絕大部分標的公司處于盈利狀態(tài)；7家標的曾終止IPO或處于輔導階段；5家跨界并購已終止。
28家跨界并購重組案例一覽
注1：數(shù)據(jù)來源于Wind，截至2025年3月15日
注2：以首次披露收購日期在2024年9月24日之后為統(tǒng)計口徑，如雙成藥業(yè)2024年9月11日披露跨界收購奧拉股份不包含內(nèi)
注3：跨界并購的判斷存在一定的主觀判斷因素
1、 28家上市公司無一家為ST或*ST公司，且大部分未受過證券監(jiān)管部門行政處罰
根據(jù)并購六條，支持跨行業(yè)收購前提是收購方上市公司必須是“運作規(guī)范“，28家跨界收購的上市公司無一ST或者*ST。
此外，查詢這些跨界收購的上市公司的公告發(fā)現(xiàn)，除了奧康國際2024年因資金占用和關(guān)聯(lián)交易未按規(guī)定及時披露被處以警告，并處以300萬元罰款（奧康國際跨界收購聯(lián)和存儲已終止），大部分上市公司最近五年未曾受到證券監(jiān)管部門或交易所的行政處罰。
2、 上市公司收購方普遍屬于傳統(tǒng)行業(yè)，且業(yè)績承壓
28家擬跨界收購的上市公司大部分屬于傳統(tǒng)行業(yè)，如主營酒類銷售群興玩具擬轉(zhuǎn)型收購人工智能計算中心業(yè)務(wù)；主營水泥和燃料油銷售寧波富達擬轉(zhuǎn)型光伏材料領(lǐng)域；做裘皮的華斯股份擬轉(zhuǎn)型數(shù)據(jù)行業(yè)；經(jīng)營百貨零售的友阿股份擬跨界功率器件半導體行業(yè)；做皮鞋的哈森股份和奧康國際分別擬轉(zhuǎn)型高端制造和存儲芯片行業(yè)。
上市公司屬于傳統(tǒng)行業(yè)很容易理解，只有行業(yè)遇到瓶頸才想著跨界。如果所屬行業(yè)非常有前景，干老本行就可以了。
28家上市公司中有11家凈利潤為負數(shù)，其中廣西廣電、南京化纖、永安行、松發(fā)股份和奧康國際虧損較多，分別為-6.98億元、-1.85億元、-1.27億元、-1.17億元和-0.93億元。
3、 11家跨界并購屬于上市公司實際控制人注入體外業(yè)務(wù)
因為上市公司買方和標的公司賣方的實控人為同一人，跨界并購重組談判僅需要與標的公司的小股東溝通即可，談判的效率更高且整合難度更低，28家上市公司中有11家系實控人注入資產(chǎn)，占比約40%。
實控人注入的跨界并購案例如：中核科技收購中核西儀系間接控股股東中核集團注入資產(chǎn)；南京化纖收購南京工藝系南京市國資委注入資產(chǎn)；富煌鋼構(gòu)收購中科視界系控股股東富煌建設(shè)注入資產(chǎn)。
4、 標的公司大部分屬于半導體、人工智能、高端制造等科技類行業(yè)
標的公司大部分屬于科技類行業(yè)，主要分布在半導體、人工智能、高端制造等領(lǐng)域。
跨界半導體案例如：慈星股份跨界濾波器武漢敏聲；奧康國際跨界存儲芯片聯(lián)和存儲；友阿股份跨界功率器件尚陽通；至正股份收購引線框架AMMI。
跨界人工智能案例如：群興玩具跨界人工智能計算中心天寬科技；獅頭股份跨界機器視覺利珀科技等。
5、絕大部分標的公司處于盈利狀態(tài)
28個跨界標的中，除了海天股份擬收購賀利氏光伏銀漿事業(yè)部虧損0.91億元，以及尚未披露的6家標的外，其他標的公司凈利潤均為正數(shù)，且部分標的盈利能力較強。
標的盈利高的案例如：中核科技收購的中核西儀2023年營業(yè)收入13.24億元，凈利潤1.64億元；日播時尚收購的茵地樂2023年營業(yè)收入4.99億元，凈利潤1.6億元；松發(fā)股份收購的恒力重工2024年1-9月營業(yè)收入33.06億元，凈利潤1.34億元。
6、 7家標的曾終止IPO或處于輔導階段
827新政以后，IPO上市收緊，2023年、2024年分別有286家和426家企業(yè)終止IPO（數(shù)據(jù)來源于大象研究院），越來越多的IPO撤否及IPO輔導企業(yè)愿意接受被上市公司并購。
28家跨界并購標的中，有7家為IPO終止或IPO輔導企業(yè)，其中，粵宏遠A收購的博創(chuàng)智能于2024年6月科創(chuàng)板IPO終止；中核科技收購的中核西儀于2023年3月科創(chuàng)板IPO終止；南京公用收購的宇谷科技于2024年6月創(chuàng)業(yè)板IPO終止；威爾泰收購的紫江新材于2023年12月創(chuàng)業(yè)板IPO終止；友阿股份收購的尚陽通于2024年7月科創(chuàng)板IPO終止；永安行收購的上海聯(lián)適于2024年7月科創(chuàng)板IPO終止；富煌鋼構(gòu)收購的中科視界為IPO輔導企業(yè)。
值得一提的是，上述IPO撤材料企業(yè)到上市公司披露收購，大部分都不到一年時間。
7、 已有5家跨界并購終止，4家尚未披露收購預案即終止
2025年3月1日，永安行披露關(guān)于終止重大資產(chǎn)重組事項的公告，基于對標的公司估值等商業(yè)條款未能達成一致，主營共享出行的永安行終止對農(nóng)機智慧駕駛公司上海聯(lián)適的收購。
2025年2月6日，慈星股份披露關(guān)于終止發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)暨復牌的公告，基于交易各方對最終交易條件未能達成一致，主營針織機械的慈星股份終止對濾波器公司武漢敏聲的收購。
2025年1月8日，奧康國際披露關(guān)于終止發(fā)行股份購買資產(chǎn)暨復牌的公告，基于對最終交易條件未能達成一致，主營皮鞋的奧康國際跨界終止對芯片公司聯(lián)和存儲的收購。
連續(xù)多家的跨界并購終止，也讓不少朋友咨詢作者，是否跨界不能干了。其實是對監(jiān)管政策的誤解，并購六條明確說了支持的跨行業(yè)并購是有前提條件的。
因此，可以理解為跨界并購不是完全不能干，當然也不能隨便干。
免責聲明：以上文章內(nèi)容與相關(guān)數(shù)據(jù)均來源于并購小豬，僅代表作者本人觀點，不代表富鼎投資觀點或立場，版權(quán)歸原作者所有。