2015-11-13
190 來源 金融時報
《中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展第十三個五年規(guī)劃的建議》提出，推進(jìn)利率和匯率市場化，明確利率、匯率市場化的目標(biāo)，即“提高金融機(jī)構(gòu)管理水平和服務(wù)質(zhì)量，降低企業(yè)融資成本”，并要求進(jìn)一步擴(kuò)大金融業(yè)雙向開放，有序?qū)崿F(xiàn)人民幣資本項目可兌換，推動人民幣加入特別提款權(quán)，成為可兌換、可自由使用貨幣。
穩(wěn)步推進(jìn)利率和匯率市場化改革，將持續(xù)增強(qiáng)貨幣市場和外匯市場的資源配置效率，對我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和改善國際經(jīng)貿(mào)環(huán)境產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，也將大大增強(qiáng)我國宏觀調(diào)控的主動性和有效性。
利率是資金要素的價格，利率市場化改革關(guān)乎金融體制改革的全局。近年來，我國的利率市場化改革穩(wěn)步推進(jìn)并取得重要進(jìn)展，貨幣市場利率、債券市場利率、外幣存貸款利率先后實(shí)現(xiàn)市場化。2015年10月23日，人民幣存貸款利率管制也全面放開，市場機(jī)制在利率形成中的作用顯著增強(qiáng)。
與此同時，我國匯率市場化改革加速推進(jìn)。自2014年以來，人民幣匯率單邊升值趨勢發(fā)生變化，雙向波動成為常態(tài)，越來越接近動態(tài)均衡水平。2015年8月11日，人民幣匯率中間價形成機(jī)制改革是匯率形成機(jī)制市場化的重要一步，中間價的作用發(fā)生了實(shí)質(zhì)性改變，人民幣匯率市場化定價機(jī)制得到進(jìn)一步完善，市場效率明顯提高。
改革開放30余年的實(shí)踐經(jīng)驗表明，金融體制改革必須堅持市場化方向。只有更大程度、更廣范圍地發(fā)揮市場在資源配置中的基礎(chǔ)性作用，金融資源配置才能更有效率，才能最大程度地發(fā)揮金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的功效，進(jìn)而提高宏觀調(diào)控水平和抵御經(jīng)濟(jì)風(fēng)險的能力。
隨著全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，資金這一要素扮演的角色愈發(fā)重要。資金的配置效率直接決定著金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力，而利率和匯率是最重要的貨幣資金價格，是市場經(jīng)濟(jì)和開放經(jīng)濟(jì)中資金配置的基礎(chǔ)性調(diào)節(jié)指標(biāo)，其形成機(jī)制的優(yōu)化，直接關(guān)系到資金配置的效率。因此，金融業(yè)發(fā)展進(jìn)入新階段后，穩(wěn)步推進(jìn)利率和匯率市場化改革，成為深化金融體制改革的重要內(nèi)涵，也成為建設(shè)社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制的現(xiàn)實(shí)要求和必然趨勢。
穩(wěn)步推進(jìn)利率和匯率市場化改革，要建立健全由市場供求決定的利率形成機(jī)制，使市場供求在匯率形成過程中發(fā)揮更大作用，通過利率和匯率杠桿實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置。這一改革路徑將進(jìn)一步提升金融資源配置的效率。利率市場化機(jī)制形成后，不同的市場主體將擁有更大的自主定價權(quán)和選擇權(quán)。
當(dāng)前，我國正處于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整的關(guān)鍵時期，經(jīng)濟(jì)平衡、協(xié)調(diào)、可持續(xù)發(fā)展，需要資金資源優(yōu)化配置。因此，發(fā)揮好利率、匯率的價格信號作用十分重要。利率、匯率的市場化改革必須要按照漸進(jìn)的節(jié)奏穩(wěn)步推進(jìn)。二者是復(fù)雜的系統(tǒng)性工程，既涉及到我國金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險管理能力以及金融市場的完善程度，又受到整體經(jīng)濟(jì)的市場化程度影響，改革的過程，對金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性是一個巨大考驗。
利率市場化將給銀行的定價、創(chuàng)新和風(fēng)險管理能力帶來挑戰(zhàn)，匯率市場化則關(guān)乎金融業(yè)開放以及跨境資本流動等一系列問題。因此，在利率、匯率市場化過程中，要充分發(fā)揮匯率市場化的積極作用，同時，還要降低由此可能帶來的負(fù)面影響和風(fēng)險。
完善市場利率體系的關(guān)鍵是培育基準(zhǔn)收益率曲線。因此，在利率市場方面，要加緊培育基準(zhǔn)收益率曲線。構(gòu)建基準(zhǔn)收益率曲線是利率市場化的首要要求，也是推動利率市場化改革的最重要一步。要大力培育上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）成為基準(zhǔn)收益率曲線短端的基準(zhǔn)；完善貸款基礎(chǔ)利率（LPR）作為針對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貸款基礎(chǔ)利率；培育國債收益率曲線作為基準(zhǔn)收益率曲線的中長端基準(zhǔn)。
在利率市場化進(jìn)程中，銀行體系風(fēng)險加大，因此，應(yīng)盡快出臺金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)制度，形成以市場原則為基礎(chǔ)、安全高效的市場退出機(jī)制和破產(chǎn)法律制度，規(guī)范金融機(jī)構(gòu)的市場退出程序。建設(shè)以破產(chǎn)為核心的金融機(jī)構(gòu)市場退出機(jī)制，必須與放開銀行業(yè)準(zhǔn)入制度結(jié)合起來。應(yīng)積極推進(jìn)金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入改革，給予小微金融機(jī)構(gòu)和民間金融業(yè)以更大的發(fā)展空間。
由于匯率市場化帶來較大的匯率波動及地緣政治風(fēng)險等因素，導(dǎo)致外貿(mào)企業(yè)的匯率風(fēng)險明顯上升，因此，在推進(jìn)匯率市場化的同時，要積極發(fā)展外匯衍生品市場，推出更多可供企業(yè)選擇的匯率避險工具，如人民幣期貨等。同時，積極推進(jìn)人民幣國際化，鼓勵企業(yè)使用人民幣進(jìn)行跨境貿(mào)易結(jié)算，規(guī)避匯兌損失風(fēng)險。
隨著中國金融市場開放、資本項目開放和人民幣國際化步伐的加快，國際資本雙向流動頻繁，匯率波動幅度加大，國際資本流動沖擊國內(nèi)金融穩(wěn)定的風(fēng)險加大。因此，要完善調(diào)控工具，實(shí)施托賓稅，加強(qiáng)跨境資金流動雙向監(jiān)測預(yù)警，防范跨境資本雙向流動沖擊。同時，穩(wěn)步推進(jìn)人民幣資本項目可兌換，促進(jìn)貿(mào)易投資便利化。